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7月1日，上海期貨交易所錫主力合約價(jià)格最低跌至19萬(wàn)元/噸，與今年3月份的高點(diǎn)39.4萬(wàn)元/噸相比，跌幅超過(guò)了50%。5月初以來(lái)，錫價(jià)遭遇了史上最強(qiáng)烈的拋空打壓，價(jià)格一路下跌，如今已經(jīng)跌至近一年多的低點(diǎn)。

此次錫價(jià)暴跌的開始，源于5月份進(jìn)口錫大量到港，導(dǎo)致錫供應(yīng)在短期內(nèi)出現(xiàn)了過(guò)剩。下游電子行業(yè)受上海疫情的影響，連續(xù)幾個(gè)月比較低迷。市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的情緒占據(jù)主流，并對(duì)價(jià)格形成了壓力。部分做空資金進(jìn)入市場(chǎng)，利用短期的資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)盤面小、流動(dòng)性差的全球錫期貨市場(chǎng)形成了巨大的壓力，價(jià)格在短短幾周便下跌了7萬(wàn)元/噸，而且價(jià)格日波動(dòng)幅度非常大，常常達(dá)到10%左右。

市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，造成行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，錫產(chǎn)業(yè)鏈上下游都開始?jí)嚎s庫(kù)存，以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)多家冶煉廠甚至大面積停產(chǎn)。由于恐慌情緒蔓延，產(chǎn)業(yè)鏈拋庫(kù)以及壓縮庫(kù)存持續(xù)進(jìn)行，加上做空資金的強(qiáng)力打壓，導(dǎo)致錫價(jià)出現(xiàn)了進(jìn)一步的下跌，從26萬(wàn)元/噸附近的價(jià)格下跌至19萬(wàn)元/噸以下，僅用了兩周。

錫價(jià)跌幅之巨大，震蕩之劇烈，居近兩月大宗商品之首。從目前來(lái)看，錫價(jià)的暴跌，已經(jīng)充分釋放了近期宏觀層面的負(fù)面影響。接下來(lái)，市場(chǎng)可能將進(jìn)一步回歸到基本面。

5—6月份，錫消費(fèi)比較差。一方面，終端需求確實(shí)出現(xiàn)了不同程度的下降；另一方面，從加工環(huán)節(jié)到終端制造業(yè)的去庫(kù)行為，加劇了表觀消費(fèi)量的減少。從分行業(yè)的數(shù)據(jù)看，1—5月份，我國(guó)家電產(chǎn)量除了冷柜出現(xiàn)了同比兩位數(shù)的下降之外，其余家電產(chǎn)量同比降幅均在5%左右，而用錫量比較大的彩電行業(yè)甚至有小幅增長(zhǎng)。4月份，受上海疫情的影響，大家電、手機(jī)和計(jì)算機(jī)產(chǎn)量同比出現(xiàn)9%和10%的降幅。5月份，大家電、手機(jī)和計(jì)算機(jī)產(chǎn)量同比分別下降1.6%和3.7%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，6月份，制造業(yè)PMI回升至50.2，在連續(xù)3個(gè)月收縮后，重返擴(kuò)張區(qū)間。隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)前期受抑制的產(chǎn)需加快釋放，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.8%和50.4%，高于5月份的3.1%和2.2%，均升至擴(kuò)張區(qū)間。

從行業(yè)情況看，汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)上述指數(shù)均高于54%，產(chǎn)需恢復(fù)快于制造業(yè)總體。筆者預(yù)計(jì)，6月份，家電及電子產(chǎn)品產(chǎn)量可能出現(xiàn)進(jìn)一步回升。

今年以來(lái)，5G、光伏、汽車電子領(lǐng)域的消費(fèi)一直保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。今年前5個(gè)月，光伏電池的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)35%左右，移動(dòng)基站及設(shè)備數(shù)量同比增長(zhǎng)58%。

由此可見(jiàn)，過(guò)去兩個(gè)月，終端領(lǐng)域的實(shí)際消費(fèi)降幅，遠(yuǎn)低于錫在焊料領(lǐng)域的消費(fèi)縮減。市場(chǎng)消費(fèi)的縮減，更多的可能來(lái)自于下游企業(yè)在錫價(jià)持續(xù)暴跌的情況下，主動(dòng)去庫(kù)的行為。據(jù)了解，經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的去庫(kù)行動(dòng)，目前大部分加工以及終端制造工廠的錫錠庫(kù)存都很低，有的甚至從幾周的庫(kù)存保有量，下降至幾天的庫(kù)存，接近極限。

其他消費(fèi)領(lǐng)域方面，雖然受到海外經(jīng)濟(jì)下滑和國(guó)內(nèi)疫情的影響，需求有所萎縮，但是降幅總體不大。隨著庫(kù)存逼近極限，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周，下游錫采購(gòu)量可能出現(xiàn)回升。

6月16日—22日，相繼有十幾家冶煉廠正式開始停產(chǎn)檢修。目前，上述企業(yè)仍在停產(chǎn)狀態(tài)，錫顯性庫(kù)存沒(méi)有明顯減少的跡象。上周，國(guó)內(nèi)一家大型貿(mào)易商連續(xù)兩日共交倉(cāng)1100噸錫錠。市場(chǎng)對(duì)于冶煉廠減產(chǎn)，能否真正影響到現(xiàn)貨供應(yīng)產(chǎn)生質(zhì)疑。據(jù)了解，停產(chǎn)的十幾家冶煉廠正常錫月度產(chǎn)量大約為1.5萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的近90%。由于冶煉廠停產(chǎn)會(huì)有滯后作用，加上部分隱性庫(kù)存的消耗，顯性庫(kù)存的變化看上去不明顯。上周，市場(chǎng)錫現(xiàn)貨升水開始上漲，供應(yīng)端已經(jīng)在發(fā)生變化。另外，自5月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)外錫價(jià)差空間已經(jīng)消失，6月份，印度尼西亞錫出口至中國(guó)的數(shù)量大幅減少。

中國(guó)錫精礦最大的進(jìn)口來(lái)源地緬甸佤邦持續(xù)受疫情的影響，無(wú)法正常運(yùn)輸。過(guò)去兩個(gè)月，僅有10多天的時(shí)間，可以從邊境口岸孟連縣運(yùn)輸錫精礦。目前，孟連縣還處于封鎖狀態(tài)。從其他地區(qū)進(jìn)口的錫精礦，也同樣因?yàn)閲?guó)內(nèi)外價(jià)差的縮小而大幅減少。

當(dāng)前，LME價(jià)格似乎在2.5萬(wàn)美元/噸附近得到了強(qiáng)支撐，這個(gè)位置也接近印度尼西亞私采礦的成本。5—6月份，印度尼西亞出口的錫錠明顯下降，5月份為5283噸，6月份為5500噸左右，低于平均水平。

隨著國(guó)內(nèi)冶煉廠停產(chǎn)影響的逐步兌現(xiàn)，進(jìn)口錫錠和錫精礦的大幅縮減，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)緊張的問(wèn)題將逐漸凸顯。經(jīng)歷兩個(gè)多月的持續(xù)去庫(kù)之后，下游企業(yè)的錫庫(kù)存普遍降至極限，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，實(shí)際采購(gòu)量可能有所回升。

來(lái)源：中國(guó)有色金屬報(bào)